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证监会下设CDR专门小组 BATJ谁率先“破门”?

发表于 2018/03/13 22:21 只看TA

2018-03-13 原创 

证监会下设CDR专门小组 BATJ谁率先“破门”?

313日,据界面新闻报道,近日已经有互联网巨头在积极联系国内投行运作相关事宜。背后的契机是,证监会希望通过特事特办的方式,让一批巨头以发行CDR(中国存凭证)的形式在A股交易。

 

从消息人士处获悉,BATJ中有的公司对于A股上市意愿并不强烈,还在观望当中。而名单中的其他公司有的已经开始积极运作。由此看来,BATJ谁率先“破门”还留有悬念。


另外,证监会内部也已经成立了专门的工作小组,在全力推进CDR相关事宜。

 

所谓中国存托凭证(Chinese Depository ReceiptCDR)是指在境外(包括中国香港)上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行,由中国境内的存托银行发行、在境内 A 股市场上市、以人民币交易结算、供国内投资者买卖的投资凭证,从而实现股票的异地买卖。

 

互金咖注意到,截至目前,监管层正在酝酿支持新经济发展的一系列制度创新,将深化改革上市发行制度,深化主板和创业板改革,加大对“四新”企业的支持力度。

 

对于传统的IPO 制度设计而言,很多独角兽企业将无法满足上市条件:尚未盈利的企业无法在 A股进行 IPO;排队时间较长;不允许设置特殊的股权结构VIE 架构)等等,而 CDR 的推出将会吸引一大批海外新经济公司回归 A 股。

 

另据全国***、深交所总经理王建军日前在接受媒体采访时透露,监管机构对这方面的想法并非“一时兴起”。“对于CDR,交易所已经研究了很长时间,做产品规则和制度上的准备,只是一直没有抛出来,今年条件比较成熟,具备这个条件了。”王建军称。

 

独角兽上市元年

 

值得一提的是,35日, 2018两会XX工作报告强调“支持优质创新型企业上市融资”,紧接着于38日,富士康IPO历时36天成功过会,进一步反映政策层面正加大对“独角兽”企业上市的支持力度。

 

同时,此举也为中国其他“独角兽”企业上市提供了借鉴。业内预计,2018 年或成为股独角兽上市元年。


存托凭证模式解构 

证监会下设CDR专门小组 BATJ谁率先“破门”?

另据互金咖了解,CDR的逻辑主要来自于在美国的 ADR(美国存托凭证),但目前中国还无真正的 CDR 上市。

 

具体来讲,CDR 的优势不对已经境外上市的公司产生影响,可以使境外上市公司获得境内融资,投资者分享境外优质上市公司投资机会。不过,CDR 目前属于创新金融品种,并无适配的政策法规。

 

此前,受制于在 A 股上市需要连续三年盈利,部分前期亏损的科技公司未能登陆内地资本市场,转而在美股港股上市。如之前的“BATJ”,以及近期拟在美股IPO 的爱奇艺和哔哩哔哩(站)等。

 

如今,包括BATJ在内,随着一些境外上市的科技巨头的回归已提上议事日程,这将有利于未来A股培育一批自己的“独角兽”公司。

 

截至目前,除了第一批入围的8CDR名单以外,如滴滴、今日头条、美团点评等尚未上市的互联网和新经济巨头亦被划入了“新蓝筹”范畴,这部分企业过去多年主营业务在中国,但均通过搭建VIE架构在私募市场募集美元资金,其上市目的地原均为海外,还未上市,有望纳入第二梯队回A名单。

 

估值交市场确定

 

不过,对于选择“独角兽”企业的标准,王建军表示,“独角兽”是没有精确标准的。从操作性来讲,把上市市值作为估值指标更加合理。至于怎么判定哪些企业才是新经济企业,最终要让市场来确定。

 

此外,王建军还透露了他跟多家PEVC机构交流的部分内容——在这些风投机构和私募股权投资机构看来,当未盈利的新经济企业发展到相当的规模,它们的风险其实比二级市场上的亏损企业要低得多。

 

国信证券分析师燕翔认为,CDR 的推出将会给 A 股市场带来三大影响:

 

一是股信息科技企业相对美股的估值溢价是全行业中最高的,短期内市场热点和支持新经济的政策偏向可能会推高科技股的估值溢价,但长期看 CDR 的质是中国资本市场与全球资本市场的联动进一步增强,因此国内科技股的高估值溢价长期可能会趋于收敛;

 

二是通过CDR 进入 A 股市场的大多是像 BATJ 这种优质的独角兽公司,多为国内信息科技行业的龙头,存在大量吸筹的可能性,科技股行业内的估值方差将会进一步拉大;

 

三是CDR  A 股影响的广度和深度还取决于制度上对新经济企业的定义以及人民币自由结算和市场分割等一系列难题的解决。


 中国独角兽企业估值分布一览

证监会下设CDR专门小组 BATJ谁率先“破门”?

另据《2017胡润大中华区独角兽指数》统计,中国共120家独角兽企业,分布在14个行业,其中,互联网服务及电子商务行业中数量最多(22家),互联网金融行业其次(17家),前三大行业的独角兽占到上榜企业总数的50%。此外,文化娱乐、汽车交通和医疗健康也是大中华区“独角兽”较为集中的行业。

 

从估值来看,互联网金融领域“独角兽”总估值以7190亿人民币占据首位,汽车交通行业紧随其后,以超过5000亿人民币的总估值位列第二,互联网服务行业位列第三。

 

其中,北京“独角兽”以接近1.4万亿人民币的总估值成为中国独角兽企业总体规模最大的城市,同时,13家来自于杭州的“独角兽”总估值超过上海的28家“独角兽”。


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